在日常的學(xué)習(xí)、工作、生活中，肯定對各類范文都很熟悉吧。范文書寫有哪些要求呢？我們怎樣才能寫好一篇范文呢？下面我給大家整理了一些優(yōu)秀范文，希望能夠幫助到大家，我們一起來看一看吧。
中國期貨發(fā)展史簡介篇一
一、清末的金融監(jiān)管
中國舊式金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立大抵不受政府嚴(yán)格限制，誰有資本誰就可以開設(shè)錢莊、票號，既不向政府登記注冊也無須交納課稅。為了改變金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的無政府狀態(tài)，1908年，清政府度支部奏準(zhǔn)頒發(fā)了《銀行通行則例》，這是中國第一部由國家頒發(fā)的專門管理金融機(jī)構(gòu)的法令。它的頒布標(biāo)志著中國政府對金融業(yè)實行法律監(jiān)管的開始。
二、北洋政府時期的金融監(jiān)管
北洋政府時期的金融監(jiān)管主要包括三方面的內(nèi)容。
(一)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
民國初年，北洋政府基本上沿用清末的《銀行通行則例》。1924年北洋政府財政部頒布了《銀行通行法》。首先，規(guī)定了最低資本限額。其次，進(jìn)一步明確了銀行的業(yè)務(wù)范圍。再次，規(guī)定財政部有權(quán)“令銀行暫停營業(yè)”。最后，規(guī)定外國銀行在華設(shè)立分支機(jī)構(gòu)也必須遵守中國法律。
(二)對貨幣市場的監(jiān)管
為整理混亂的紙幣發(fā)行狀況，北洋政府于1912年在財政部內(nèi)設(shè)立了幣制委員會，著手整理幣制。1915年，北洋政府頒發(fā)了《取締紙幣條例》，嚴(yán)格限制紙幣發(fā)行。
(三)行業(yè)自律監(jiān)管
金融業(yè)的自律主要是通過金融同業(yè)公會來實現(xiàn)對金融業(yè)的自我管理，與政府監(jiān)管當(dāng)局共同維護(hù)金融業(yè)的安全與穩(wěn)定。1920年，全國銀行公會聯(lián)合會、錢業(yè)公會成立。其間，公會對其會員行具有相當(dāng)約束力。
三、南京國民政府時期的金融監(jiān)管
(一)抗戰(zhàn)前
1．南京國民政府于1927年設(shè)立了金融監(jiān)管局，該局直接隸屬于財政部，是南京國民政府的專門性金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)理全國金融行政和金融業(yè)務(wù)。
2．1929至1935年國民政府頒布了一系列金融法規(guī)對金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，其中包括《銀行注冊章程》、《銀行注冊章程實行細(xì)則》、《銀行法》、《儲蓄銀行法》、《中央銀行法》。
3．對貨幣市場的整理。1933年，國民政府實行廢“兩”改“元”，徹底廢止存在數(shù)千年的銀兩制度，確立銀本位制度。1935年，國民政府實行法幣改革，實行白銀國有，禁止銀幣流通；取消商業(yè)銀行的發(fā)行權(quán)，將紙幣發(fā)行權(quán)集中于國家銀行。
(二)抗戰(zhàn)時期
為適應(yīng)戰(zhàn)時經(jīng)濟(jì)的需要，國民政府在1939年12月改組了四聯(lián)總處，改組后的四聯(lián)總處成為戰(zhàn)時最高財政金融決策機(jī)構(gòu)，與財政部共同承擔(dān)監(jiān)管金融的職能。
(三)抗戰(zhàn)后的金融監(jiān)管
抗戰(zhàn)結(jié)束后，金融工作的重點是恢復(fù)金融。四聯(lián)總處的職權(quán)被削弱，金融監(jiān)管能力亦隨之弱化，1948年四聯(lián)總處被撤銷，其監(jiān)管金融的權(quán)力劃歸財政部。1947年頒布的新《銀行法》。(1)重新定義銀行。(2)重新規(guī)定銀行的最低資本額。(3)詳細(xì)規(guī)定了銀行的業(yè)務(wù)范圍。(4)對銀行的經(jīng)營活動監(jiān)管。(5)首次對外商在中國設(shè)立銀行實行管理。(6)首次將準(zhǔn)備金區(qū)分為存款保證準(zhǔn)備金和付現(xiàn)準(zhǔn)備金。
四、新中國成立后
（一）改革開放以前
與計劃經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)，我國實行高度集中的金融管理體制，實際上全國基本上只有一家金融機(jī)構(gòu)，即中國人民銀行。因此沒有必要實施金融監(jiān)管，管理體制以行政隸屬關(guān)系為準(zhǔn)。
（二）改革開放以后（1979-1992年）
1983年，國務(wù)院決定中國人民銀行專門履行中央銀行職能，正式成為中國的貨幣金融管理當(dāng)局。
1984年，中國工商銀行成立，中國人民銀行成為現(xiàn)代意義上的中央銀行，負(fù)責(zé)貨幣政策的制定和金融監(jiān)管，形成了集中監(jiān)管體制。
（三）1992-2003年
1992年，國務(wù)院證劵委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立。
1995年，頒布《中國人民銀行法》，這是我國第一次從立法角度明確了金融監(jiān)管的主體。
1998年，國務(wù)院證劵委員會并入中國證券監(jiān)督管理委員會，將中國人民銀行的證券監(jiān)管權(quán)全部移交證監(jiān)會。同年11月，保監(jiān)會成立，并實施中國人民銀行的保險監(jiān)管權(quán)。至此，中國金融分業(yè)監(jiān)管體制格局正式形成。
2003年4月28日銀監(jiān)會正式掛牌運作，它標(biāo)志中國金融業(yè)目前形成了“三駕馬車”式垂直的分業(yè)監(jiān)管體制。
近代中國的金融監(jiān)管制度的特點
其一，近代中國金融業(yè)本就十分混亂，加之政局動蕩戰(zhàn)爭頻繁，在這樣的歷史條件下，建立金融監(jiān)管制度是十分艱難的事情。中國近代金融監(jiān)管制度的設(shè)計，始終注意吸取西方金融業(yè)發(fā)達(dá)國家金融監(jiān)管的經(jīng)驗，從而降低了自我摸索的成本；
其二，近代中國金融監(jiān)管的主體是財政部，卻不是中央銀行；
其三，近代中國的金融監(jiān)管制度變遷方式以強制性變遷為主，誘致性變遷為輔。
概述
中國金融監(jiān)管始于清末。
在北洋政府時期，金融監(jiān)管形式為行業(yè)自律監(jiān)管與政府監(jiān)管相結(jié)合。南京國民政府時期，產(chǎn)生了隸屬于財政部的金融監(jiān)管局以及抗戰(zhàn)時期的四聯(lián)總處?？箲?zhàn)后，四聯(lián)總處被撤銷，其監(jiān)管金融的權(quán)力劃歸財政部。
新中國時期，改革開放以前，計劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國無金融監(jiān)管，管理體制以行政隸屬關(guān)系為準(zhǔn)。改革開放至今，隨著1998年證監(jiān)會、保監(jiān)會擁有獨立監(jiān)管權(quán)力，以及2003年銀監(jiān)會正式掛牌運作，中國金融業(yè)形成了目前的“三駕馬車”式垂直的分業(yè)監(jiān)管體制。
中國期貨發(fā)展史簡介篇二
中國文化學(xué)上的玉，內(nèi)涵較寬，并不止其在礦物學(xué)上的意義。漢代許慎在《說文解字》中說，玉，石之美兼五德者。所謂五德，即指玉的五個特性。凡具堅韌的質(zhì)地，晶潤的光澤，絢麗的色彩，致密而透明的組織，舒揚致遠(yuǎn)的聲音的美石，都被認(rèn)為是玉。按此標(biāo)準(zhǔn)，古人心目中的玉，不僅包括真玉(角閃石)還包括蛇紋石、綠松石、孔雀石、瑪瑙、水晶、琥珀、紅綠寶石等彩石玉。欣賞玉器須領(lǐng)會十個字：山川之精英，人文之精美。山川之精英，講的是材質(zhì)美，每件玉器先要弄清它是角閃石還是翠玉，或是綠松石、瑪瑙、蛇紋石、水晶等彩石玉，進(jìn)一步還要探討它的產(chǎn)地。人文之精美，指的是玉器的造型美和雕琢美，以及影響造型美雕琢美的工藝、社會諸因素。由于歷代玉材的不同，琢玉工具和琢玉技巧的不同，加上審美情趣和風(fēng)俗習(xí)慣的不同，玉器的用途和所扮演的角色不同，每個時期玉器的造型及主題風(fēng)格也是各不相同的，千姿百態(tài)，競相爭艷。
一、史前時代中國玉器源遠(yuǎn)流長，已有七千年的輝煌歷史。七千年前南方河姆渡文化的先民們，在選石制器過程中，有意識地把揀到的美石制成裝飾品，打扮自己，美化生活，揭開了中國玉文化的序幕。在距今四五千年前的新石器時代中晚期，遼河流域，黃河上下，長江南北，中國玉文化的曙光到處閃耀，以太湖流域良渚文化、遼河流域紅山文化的出土玉器，最為引人注目。良渚文化玉器種類較多，典型器有玉琮、玉璧、玉鉞、三叉形玉器及成串玉項飾等。良渚玉器以體大自居，顯得深沉嚴(yán)謹(jǐn)，對稱均衡得到了充分的應(yīng)用，尤以淺浮雕的裝飾手法見長，特別線刻技藝達(dá)到了后世也幾乎望塵莫及的地步。最能反映良渚琢玉水平的是型式多樣，數(shù)量眾多，又使人高深莫測的玉琮和獸面羽人紋的刻畫。與良渚玉器相比，紅山文化少見呆板的方形玉器，而以動物形玉器和圓形玉器為特色。典型器有玉龍、玉獸形飾、玉箍形器等。紅山文化琢玉技藝最大的特點是，玉匠能巧妙地運用玉材，把握住物體的造型特點，寥寥數(shù)刀，把器物的形象刻畫得栩栩如生，十分傳神。“神似”是紅山古玉最大的特色。紅山古玉，不以大取勝，而以精巧見長。從良渚、紅山古玉多出自大中型墓葬分析，新石器時代玉器除祭天祀地，陪葬殮尸等幾種用途外，還有辟邪，象征著權(quán)力、財富、貴賤等。中國玉器一開始，就帶有諸多神秘的色彩。
二、先秦時代傳說中的夏代，是中國第一個階級社會。夏代玉器的風(fēng)格，應(yīng)是良渚文化、龍山文化、紅山文化玉器向殷商玉器的過渡形態(tài)，這可從河南偃師二里頭遺址出土玉器窺其一斑。二里頭出土的七孔玉刀，造型源出新石器時代晚期的多孔石刀，而刻紋又帶有商代玉器雙線勾勒的濫觴，應(yīng)是夏代玉器。商代文明不僅以莊重的青銅器聞名，也以眾多的玉器著稱。商代早期玉器發(fā)現(xiàn)不多，琢制也較粗糙。商代晚期玉器以安陽殷墟婦好墓出土玉器為代表，共出玉器755件，按用途可分為禮器、儀仗、工具、生活用具、裝飾品和雜器六大類。商代玉匠開始使用和田玉，并且數(shù)量較多。商代出現(xiàn)了仿青銅彞器的碧玉簋、青玉簋等實用器皿。動物、人物玉器大大超過幾何形玉器，玉龍、玉鳳、玉鸚鵡，神態(tài)各異，形神畢肖。玉人，或站，或跪，或坐，姿態(tài)多樣；是主人，還是奴仆、俘虜，難以辨明。商代已出現(xiàn)我國最早的俏色玉器――玉鱉。最令人嘆服的是，商代已開始有了大量的圓雕作品。西周玉器在繼承殷商玉器雙線勾勒技藝的同進(jìn)，獨創(chuàng)一面坡粗線或細(xì)陰線鏤刻的琢玉技藝，這在鳥形玉刀和獸面紋玉飾上大放異彩。但從總體上看，西周玉器沒有商代玉器活潑多樣，而顯得有點呆板，過于規(guī)矩，這與西周嚴(yán)格的宗法、禮俗制度也不無關(guān)系。春秋戰(zhàn)國時期，政治上諸侯爭霸，學(xué)術(shù)上百家爭鳴，文化藝術(shù)上百花齊放，玉雕藝術(shù)光輝燦爛。東周王室和各路諸侯，為了各自的利益，都把玉當(dāng)作自己(君子)的化身。他們佩掛玉飾，以標(biāo)榜自己是有“德”的仁人君子?！熬訜o故，玉不去身?！泵恳晃皇看蠓?，從頭到腳，都有一系列的玉佩飾，尤其腰下的玉佩系列更加復(fù)雜化，所以當(dāng)時佩玉特別發(fā)達(dá)。能體現(xiàn)時代精神的是大量龍、鳳、虎形玉佩，造型呈富有動態(tài)美的s形，具有濃厚的中國氣派和民族特色。飾紋出現(xiàn)了隱起的谷紋，附以鏤空技法，地子上施以單陰線勾連紋或雙勾陰線葉紋，顯得飽和而又和諧。人首蛇身玉飾、鸚鵡首拱形玉飾，反映了春秋諸侯國琢玉水平和佩玉情形。湖北曾侯乙墓出土的多節(jié)玉佩，河南輝縣固圍村出土的大玉璜佩，都用若干節(jié)玉片組成一完整玉佩，是戰(zhàn)國玉佩中工藝難度最大的。玉帶鉤和玉劍飾(玉具劍)，是這時新出現(xiàn)的玉器。春秋、戰(zhàn)國迄秦、漢時期的玉器、禮玉漸少，而佩玉增多。春秋、戰(zhàn)國是中國古代玉器發(fā)展的高峰時期，鏤空、浮雕等手法普遍應(yīng)用。當(dāng)時，帶有政治、道德與迷信色彩的成組配列玉器盛行，稱為組玉，玉璧、玉環(huán)、玉龍、玉璜、玉管等皆成為組玉的一部分。根據(jù)近年的考古發(fā)掘，關(guān)于各類組玉的組合形式與《三禮》所記的玉器制度，多有不符，因此，尚需從古代社會禮儀制度、習(xí)俗規(guī)范等方面，探索有關(guān)組玉的種種問題。漢代玉器引人重視的，是不斷有金縷、銀縷玉衣出土，生活用玉大量制作。春秋戰(zhàn)國時期，和田玉大量輸入中原，王室諸侯競相選用和田玉。此時儒生們把禮學(xué)與和田玉結(jié)合起來研究，用和田玉來體現(xiàn)禮學(xué)思想。為適應(yīng)統(tǒng)治者喜愛和田玉的心理，便以儒家的仁、智、義、禮、樂、忠、信、天、地、德等傳統(tǒng)觀念，比附在和田玉物理化學(xué)性能上的各種特點，隨之“君子比德于玉”，玉有五德、九德、十一德等學(xué)說應(yīng)運而生。這是中國玉雕藝術(shù)經(jīng)久不衰的理論依據(jù)，是中國人七千年愛玉風(fēng)尚的精神支柱。
三、秦漢時代秦代出土秦玉寥寥可數(shù)。秦玉藝術(shù)面貌還有賴于地下考古的新發(fā)現(xiàn)。漢代玉器繼承戰(zhàn)國玉雕的精華，繼續(xù)有所發(fā)展，并奠定了中國玉文化的基本格局。漢代玉器可分為禮玉、葬玉、飾玉、陳設(shè)玉四大類，最能體現(xiàn)漢代玉器特色和雕琢工藝水平的，是葬玉和陳設(shè)玉。漢代葬玉很多，但工藝不平不高。反映漢代玉器工藝水平的是陳設(shè)玉。這些寫實主義的陳設(shè)玉有玉奔馬、玉熊、玉鷹、玉辟邪等，多為圓雕或高浮雕作品，凝聚著漢代渾厚豪放的藝術(shù)風(fēng)格。漢皇室裝飾玉有衰落的趨勢，多見小型的心形玉佩、玉剛卯、玉觿等。近年，偏居嶺南的漢代南越王國出土大批裝飾玉，以龍虎并體玉帶鉤、鏤空龍鳳紋玉套環(huán)最為精美，堪稱稀世珍寶。東漢時，陰線刻紋又復(fù)蘇盛行，繪畫趣味有所加強。
四、魏晉南北朝隋唐時代在中國玉器工藝史上，三國魏晉南北朝時期，是高度發(fā)達(dá)的漢唐玉雕間的低潮，出土玉器極少，而且都具漢代遺韻，有所創(chuàng)新者，唯有玉環(huán)和玉盞。究其原委，當(dāng)時不愛好琢玉，而盛行吃玉。在神仙思想和道教煉丹術(shù)的影響下，覓玉、吃玉達(dá)到了瘋狂的程度。早期玉器的美術(shù)價值的禮儀觀念，這時消失殆盡。隋代著名的玉器有李靜訓(xùn)墓出土的金扣白玉盞，琢磨精細(xì)，質(zhì)地溫潤，光澤柔和，金玉互為襯托，富麗高雅。唐代玉器數(shù)量雖不多，但所見玉器件件都是珍品，碾琢工藝極佳。唐代玉匠從繪畫、雕塑及西域藝術(shù)中汲取藝術(shù)營養(yǎng)；琢磨出具有盛唐風(fēng)格的玉器。八瓣花紋玉杯，獸首形瑪瑙杯，既是唐代玉雕藝術(shù)的真實寫照，又是中西文化交流的實物見證。
五、宋元時代公元960至1234年的274年間，是中國歷史上宋、遼、金的對峙分裂時期。宋代承五代大亂之余，雖不是一個強盛的王朝，而在中國文化史上卻是一個重要時期。宋、遼、金既互相撻伐又互通貿(mào)易，經(jīng)濟(jì)、文化交往十分密切，玉器藝術(shù)共同繁榮。宋徽宗趙佶的嗜玉成癮，金石學(xué)的興起，工筆繪畫的發(fā)展，城市經(jīng)濟(jì)的繁榮，寫實主義和世俗化的傾向，都直接或間接地促進(jìn)了宋、遼、金玉器的空前發(fā)展。宋、遼、金玉器實用裝飾玉占重要地位，“禮”性大減，“玩”味大增，玉器更接近現(xiàn)實生活。南宋的玉荷葉杯，北宋的花形鏤雕玉佩，女真、契丹的“春水玉”、“秋山玉”，是代表這一時期琢玉水平的佳作。元代玉器承延宋、金時期的藝術(shù)風(fēng)格，采取起突手法，其典型器物是瀆山大玉海，隨形施藝，海神獸暢游于驚濤駭浪之中，頗具元人雄健豪邁之氣魄。
六、明清時代明清時期是中國玉器的鼎盛時期，其玉質(zhì)之美，琢工之精，器形之豐，作品之多，使用之廣，都是前所未有的。明清皇室都愛玉成風(fēng)，乾隆皇帝更是不遺余力地加以提倡，并試圖從理論上為他愛玉如命尋找依據(jù)。定陵出土的明代玉璽、清代的菊瓣形玉盤、桐蔭仕女圖玉雕，都是皇室用玉。其時民間玉肆十分興隆，蘇州專諸巷是明代的琢玉中心，“良玉雖集京師，工巧則推蘇郡”。明清玉器千姿百態(tài)，茶酒具盛行，仿古玉器層出不窮。明清玉器借鑒繪畫、雕刻、工藝的表現(xiàn)手法，汲取傳統(tǒng)的陽線、陰線、平凸、隱起、起突、鏤空、立體、俏色、燒古等多種琢玉工藝，融合貫通，綜合應(yīng)用，使其作品達(dá)到了爐火純青的藝術(shù)境界。三國、兩晉、南北朝、隋、唐時期，玉器風(fēng)格基本繼承兩漢傳統(tǒng)，但實物流傳甚少，墓葬出土數(shù)亦不多。宋、明時期，玉器制作以生活使用器皿為多，其中仿古之作十分發(fā)達(dá)。清代為玉器制作的振興時期，當(dāng)時，經(jīng)濟(jì)繁榮，宮廷手工藝與民間手工藝都已經(jīng)有較大的發(fā)展。
七、結(jié)語中國玉器經(jīng)過七千年的持續(xù)發(fā)展，經(jīng)過無數(shù)能工巧匠的精雕細(xì)琢，經(jīng)過歷代統(tǒng)治者和鑒賞家的使用賞玩，經(jīng)過禮學(xué)家的詮釋美化，最后成為一種具有超自然力的物品，玉成了人生不可缺少的精神寄托。在中國古代藝術(shù)寶庫中，自新石器時代綿七千年經(jīng)久不衰者，是玉器；與人們生活關(guān)系最密切者，也是玉器。玉已深深地融合在中國傳統(tǒng)文化與禮俗之中，充當(dāng)著特殊的角色，發(fā)揮著其他工藝美術(shù)品不能替代的作用，并打上了政治的、宗教的、道德的、價值的烙印，蒙上了一層使人難以揭開的神秘面紗。東漢袁康撰《越絕書》，書中記風(fēng)胡子語，將人類使用的工具分為石、玉、銅、鐵4個階段，可能在一定程度上反映了實際發(fā)展的程序。當(dāng)前，已有人根據(jù)考古中的玉器遺存，認(rèn)為距今約四千至五千年的“銅石并用時代”，玉器已徹底脫離石器，不僅是當(dāng)時人們財富與權(quán)力的象征，而且還是人們制造生產(chǎn)工具、生活用具、兵器乃至宗教禮器的主要材料品種之一，因而提出了“玉器時代”的命題。當(dāng)時的玉簪、玉環(huán)、玉璜、玉塊一類是裝飾
一般來說，大體上中國古代玉器分為三段，高古，中古，明清 所謂高古玉是指東漢以前的玉器 中古是指從魏晉到元代的玉器 明清是指明清兩代乃至一部分民國玉器
但是細(xì)分，所謂高古玉，從中國的新石器時代開始的以北方紅山文化到中原龍山文化再到南方的良渚文化的玉器，稱為文化期玉器，這一階段的特點是玉器大多光素，器型以禮器，兵器，用具為主，也就是所謂的神玉時代，進(jìn)入階級社會，夏商周時期，玉器工藝大大進(jìn)步，這時候的玉器體現(xiàn)的是王權(quán)，反映了階級間的差別，這就是所謂的王玉時代，這時期的玉器開始出現(xiàn)很多禮儀用玉，佩飾用玉，到了春秋戰(zhàn)國時期，禮玉，玉兵器進(jìn)一步衰落，佩飾用玉更加發(fā)達(dá)，而到了漢代，除了佩飾用玉更加發(fā)達(dá)以外，幾乎之前的禮儀用玉都變成了喪葬用玉
而到了魏晉時期，玉器進(jìn)入中古時代，從漢代開始逐漸出現(xiàn)的求仙思想在玉器上開始體現(xiàn)，玉器的工藝題材逐漸走向世俗，到了唐宋，這一轉(zhuǎn)變完成，出現(xiàn)大量的人物題材，動物題材的玉器，玉器不再像高古時期一樣紋飾抽象，而變得世俗，寫實，同時玉器成為商品，充滿了市民藝術(shù)情調(diào)
到了明清時期，玉器工藝更加進(jìn)步，除了紋飾的世俗性更加增強以外，一些個體比較大的陳設(shè)器也出現(xiàn)了，例如玉爐，玉山等
中國期貨發(fā)展史簡介篇三
中國股市發(fā)展史
中國股市誕生：
1984年，當(dāng)時中國人民銀行研究生部20多名研究生(其中包括蔡重直、吳曉玲、魏本華、胡曉煉等),發(fā)表了轟動一時的《中國金融改革戰(zhàn)略探討》，其中第一次談到了在中國建立證券市場的構(gòu)想。
1984年11月18日，中國第一個公開發(fā)行的股票——飛樂音響向社會發(fā)行1萬股(每股票面50元)，在海外引起比國內(nèi)更大的反響，被譽為中國改革開放的一個信號。
中國第一股，其實說法有很多。采用飛樂音響的說法最主要的根據(jù)是1986年鄧小平會見紐約證交所執(zhí)行主席范爾霖時，回贈給范氏一張飛樂音響股票。飛樂音響其實是當(dāng)時上海飛樂音響總廠搞的“第三產(chǎn)業(yè)”，經(jīng)上海市工商銀行向市人民銀行打報告，批準(zhǔn)后便印制并發(fā)行了新中國第一股飛樂音響。
上海飛樂音響公司股票當(dāng)時是由印鈔廠印制的，每張面值50元，共1萬張，股票印制相當(dāng)精美，董事長秦其斌的印章為了防止有人偽造，是逐張蓋上去的。飛樂音響股份全額流通，經(jīng)過1989年、1991年和1993年三次送配股和增發(fā)新股，注冊資本從初創(chuàng)時的50萬增為如今的1000萬元。公司目前已全面進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)行列，并在今年拓展了境外業(yè)務(wù)。1986年9月26日，對于中國資本市場來說是一個重要的日子，中國第一個證券交易柜臺——靜安證券業(yè)務(wù)部開張，標(biāo)志著新中國從此有了股票交易。從靜安證券交易柜臺到上海證券交易所，中國的股市就此已經(jīng)走了20年。1986年9月26日清晨，南京西路1806號門口被圍得水泄不通，投資者蜂擁而至。當(dāng)時在柜臺交易的股票只有2家，飛樂音響公司(600651)總股本50萬元，延中實業(yè)公司總股本500萬元，總共只有550萬元。開市第一天交易到16時30分收盤，共成交股票1540股(當(dāng)時為50元1股，現(xiàn)在的77000股)，成交金額85280元。1990年11月26日，經(jīng)國務(wù)院授權(quán)，由中國人民銀行批準(zhǔn)建立的上海證券交易所正式成立，這是建國以來內(nèi)地的第一家證券交易所。開盤指數(shù)96點。此前的中國人，只是從茅盾的小說《子夜》及據(jù)此改編的電影中依稀對股票交易所有一點印象。（老八股：豫園商場、鳳凰化工、愛使股份、延中實業(yè)、飛樂股份、飛樂音響、申華電工、真空電子）
1990年12月1日，深交所開業(yè)，但“開業(yè)”前面加了個“試”字。掛牌企業(yè)有：深發(fā)展、深萬科、深安達(dá)、深金田、沈原野。
股市最初的建立就是如此，“歷史在為未來奮斗的時候總是高尚和純潔的，當(dāng)年設(shè)計者所構(gòu)想的證券市場只有一個榜樣——歐美，歐美股市是完全市場化的結(jié)果，是最精明的商人之間的活動，而中國的歷史現(xiàn)實卻決定了中國的股市一開始就帶著太多的政府色彩?！币晃蛔畛踉O(shè)計者對本刊評論說。這為后來的政策市
以及國企圈錢埋下了伏筆。
1991年4月22日深市出現(xiàn)零成交，中國股市第一次政府救市，深圳市政府籌資2億元拉動深發(fā)展托市。發(fā)展初期，深圳股市的發(fā)展程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越上海市場。1991-08-28 中國證券業(yè)協(xié)會成立在北京成立。
1992年1月19日鄧小平南巡，來深圳視察提到關(guān)于中國股市說“也有不少人擔(dān)心股票市場是資本主義，所以讓深圳和上海先搞試驗?？磥?，深圳的試驗說明社會主義是可以搞股票市場的，證明資本主義能用的東西也可以為社會主義所用。證券、股票，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本市場獨有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試??”1992年5月21日-上交所取消股票交易價格限制，股市交易價格開始嘗試由市場引導(dǎo)。僅僅3天，股票價格就一飛沖天，暴漲570%！其中，5只新股市價面值竟狂升2500%至3000%！5月21日，上證指數(shù)首度跨越千點，在全面放開股價的利好刺激下，大盤直接跳空高開在1260.32點，較前一天漲幅高達(dá)104.27%。1992年8月10日-“810”事件，新股申購火爆，部分人員利用權(quán)力私買抽簽表，“那些沒買到表的互訴自己的委屈，交換各自的所見所聞，人們開始憤怒了。晚上大批大批的人群涌向市政府大門，深南路癱瘓。警察來了，武警來了，高壓水炮來了?！蓖醢舱f。后來政府清查出，內(nèi)部截留私買的抽簽表達(dá)10萬多張，涉及金融系統(tǒng)干部、職工4180人。8·10”之后3天，上海股市也受影響猛跌22.2%。與5月25日的1420點相比，凈跌640點，兩個半月內(nèi)跌幅達(dá)到45%。1992年10月12日-證監(jiān)會正式成立
1992年10月12日，國務(wù)院證券委員會及其執(zhí)行機(jī)構(gòu)中國證券監(jiān)督管理委員會成立。全國人大也開始討論要不要制定《證券法》。管理層開始實施以“打壓”為主的監(jiān)管。1992年8月-1994年8月-股市變冷
1994年7月30日-三大利好救市政策引發(fā)大漲，7月30日，《人民日報》發(fā)表證監(jiān)會與國務(wù)院有關(guān)部門共商穩(wěn)定和發(fā)展股票市場的措施的文章，推出“停發(fā)新股、允許券商融資、成立中外合資基金”三大利好救市政策，引發(fā)8月狂潮。上證指數(shù)從當(dāng)日收盤的333.92點，漲至9月13日的1052.94點，累計漲幅215.33%。1996年12月-政策扼住股市漲勢，12月16日《人民日報》特約評論員文章《正確認(rèn)識當(dāng)前股票市場》終于扼住了漲勢的咽喉。文中給股市定性：“最近一個時期的暴漲則是不正常和非理性的?！苯?jīng)中國證監(jiān)會同意，上交所和深交所決定從既日起，對在該兩所上市的股票、基金類證券的交易實行價格漲跌幅１０％限制并實行公開信息制度。當(dāng)天，滬深兩市均跌滿１０％，大部分股票被巨大的賣單封死在跌停板上。
1999年5月19日-5.19行情爆發(fā)。從5月19日起，在網(wǎng)絡(luò)股的帶動下，滬深股市走出了一輪強勁的上升行情，期間，上證綜指更是創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，滬深兩市單日成交金額也創(chuàng)下了歷史天量。
1999年6月-多重利好促股市大漲，6月10日，央行宣布第7次降息。6月14日，證監(jiān)會官員發(fā)表講話指出股市上升是恢復(fù)性的。6月15日，《人民日報》再次發(fā)表特約評論員文章《堅定信心，規(guī)范發(fā)展》重復(fù)股市是恢復(fù)性上漲，要求各方面要堅定信心，發(fā)展股市，珍惜股市的大好局面。6月25日，兩市成交量竟達(dá)830億元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。隨后，管理層還允許三類企業(yè)獲準(zhǔn)入市，當(dāng)天大盤跳空高開，上證指數(shù)當(dāng)日大漲103.52點，漲幅6.59%。1999年7月1日《中華人民共和國證券法》正式實施，標(biāo)志著集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制建立, 也標(biāo)志著我國證券市場法制化建設(shè)步入新階段。
2001年6月-國有股減持拉開序幕，6月14日，媒體刊登國務(wù)院《堅持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，這份文件是在財政部主導(dǎo)下產(chǎn)生的，財政部部長項懷誠當(dāng)即表示：“國有股減持有利于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展，對證券市場來說是一個利好因素?！?2001年7月26日，國有股減持在新股發(fā)行中正式開始，股市暴跌，滬指跌32.55點。到10月19日，滬指已從6月14日的2245點猛跌至1514點，50多只股票跌停。當(dāng)年80%的投資者被套牢，基
金凈值縮水了40%，而券商傭金收入下降30%。2001年10月-證監(jiān)會一家宣布暫停國有股減持很快，1500點“鐵底”岌岌可危?！?0月22日，股市的神經(jīng)越繃越緊。下午3時，周小川像唐·吉訶德一般拎長槍跨瘦馬直奔國務(wù)院。晚7時周回府。晚9時，中央電視臺宣布，國有股減持辦法暫停。”由五部委聯(lián)合調(diào)研，由財政部主持的國有股減持辦法，實行了3個月就被證監(jiān)會一家宣布暫停了。
2001年7月-社?；鹫饺胧?，7月23日中石化公布法人配售結(jié)果,全國社會保障基金理事會參與了中石化a股的申購和配售，共配售3億股中石化。此舉說明我國的社會保險基金已悄然進(jìn)入證券市場。
2002年6月-國務(wù)院決定停止減持國有股，國務(wù)院決定,除企業(yè)海外發(fā)行上市外,對國內(nèi)上市公司停止執(zhí)行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關(guān)于利用證券市場減持國有股的規(guī)定,并不再出臺具體實施辦法。當(dāng)日，上證指數(shù)和深成指幾乎封于漲停。
2002年12月-qfii制度正式實施，12月1日《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》正式實施，當(dāng)日證監(jiān)會公布了qfii 相關(guān)申請表格式及內(nèi)容，滬深交易所分別發(fā)布了qfii交易實施細(xì)則，qfii實施全面啟動。
2005年4月30日-股權(quán)分置改革試點正式啟動，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會4月30日發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》,股權(quán)分置改革試點工作宣布正式啟動。
2005年6月-利好齊發(fā)，股改行情啟動，6月6日，證監(jiān)會推出《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》，這天股指跌破千點。隨后幾天，證監(jiān)會各種利好齊發(fā)。6月8日，股票市場創(chuàng)下了自2002年以來的最大單日漲幅和最大單日成交記錄，滬深兩市共有120只股票漲停，兩市共成交317億元。這被認(rèn)為是“虛弱的井噴”。2006年9月-股權(quán)分置改革已近收官，經(jīng)過投票表決，中石化股改方案獲得通過，其中總體贊成率為99.96%，流通股股東贊成率為98.5%。前十大流通股股東均投了贊成票。中國石化股改的完成，也宣告了歷時近一年半的股權(quán)分置改革已近收官。
2007年5月低-財政部上調(diào)證券交易印花稅稅率從1?調(diào)整為3? 2007年10月19日上證股指漲到歷史最高點6124.04點
附：股票種類
a股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。a股主要有以下幾個特點：
（1）在我國境內(nèi)發(fā)行只許本國投資者以人民幣認(rèn)購的普通股；（2）在公司發(fā)行的流通股中占最大比重的股票，也是流通性較好的股票，但多數(shù)公司的a股并不是公司發(fā)行最多的股票，因為目前我國的上市公司除了發(fā)行a股外，多數(shù)還有非流通的國家股或國有法人股等等；（3）被認(rèn)為是一種只注重盈利分配權(quán)，不注重管理權(quán)的股票，這主要是因為在股票市場上參與a股交易的人士，更多地關(guān)注a股買賣的差價，對于其代表的其他權(quán)利則并不上心。b股也稱為人民幣特種股票。是指那些在中國大陸注冊、在中國大陸上市的特種股票。以人民幣標(biāo)明面值，只能以外幣認(rèn)購和交易。
h股也稱為國企股是指國有企業(yè)在香港(hong kong)上市的股票。
s股是指那些主要生產(chǎn)或者經(jīng)營等核心業(yè)務(wù)在中國大陸、而企業(yè)的注冊地在新加坡（singapore）或者其他國家和地區(qū),但是在新加坡交易所上市掛牌的企業(yè)股票。
n股是指那些在中國大陸注冊、在紐約（new york）上市的外資股
中國期貨發(fā)展史簡介篇四
中國期貨百年史
期貨交易是人類社會商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。近一個多世紀(jì)以來，中國期貨的發(fā)展經(jīng)歷了一個艱難曲折、坎坷不平的歷程，充分顯示了期貨交易的頑強生命力，其中有許多經(jīng)驗和教訓(xùn)值得總結(jié)與汲取。為了給中國期貨學(xué)術(shù)界進(jìn)行理論研究和期貨交易界從事實務(wù)操作提供一個系統(tǒng)的歷史線索，我們嘗試編纂了“中國期貨百年史略”，以歷史事件為主要線索，以時間先后為基本順序，前溯至唐五代，重點對清代后期直至1992年前中國期貨發(fā)展的歷史及其壯觀場面進(jìn)行了粗略的描述。
一、清代：中國期貨交易的萌發(fā)時期
中國期貨的萌發(fā)比西方遲，但是它和西方有兩個相似之處：
第一，中西商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上都是先出現(xiàn)古代的預(yù)購、賒賣，進(jìn)而逐步形成了遠(yuǎn)期交易合同的形式，最后是出現(xiàn)具有現(xiàn)代意義的期貨交易。人們一般把遠(yuǎn)期交易合同作為期貨交易的初級形式。
第二，中國期貨交易的發(fā)展雖然與證券交易有著密切關(guān)系，但與西方相似，期貨交易的萌發(fā)都是先從商品批發(fā)交易（特別是農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)交易）開始，然后才有證券交易、商品期貨交易和證券期貨交易的依次出現(xiàn)。
（一）清代商品交易中的期貨交易萌芽
在各類經(jīng)濟(jì)學(xué)的教科書中，一談到期貨交易市場，往往都提及其他國家。17世紀(jì)左右的在阿姆斯特丹開設(shè)郁金香交易中心市場，日本江戶時代的稻米的遠(yuǎn)期合約交易。但是鮮有介紹中國的大宗商品交易。眾所周知，我國現(xiàn)代期貨市場起步階段的起點標(biāo)志性事件是1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，作為我國第一個商品期貨市場開業(yè)，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步。
但是縱觀期貨發(fā)展的歷史，早在隋唐五代時期，中國就已經(jīng)有關(guān)于賒賣、預(yù)購等商業(yè)信用活動的發(fā)生與記載。到了宋代，江南、四川等地有關(guān)水果、茶葉等商品交易中賒賣、預(yù)購等已達(dá)到了一定的規(guī)模。到了清代，已出現(xiàn)了遠(yuǎn)期交易合同為中介的貿(mào)易形式。在茶葉出口貿(mào)易中，這種貿(mào)易形式尤常見。清代中期，中國茶葉大量出口到歐美，經(jīng)營此項貿(mào)易的商人往往在收茶季節(jié)前就來到茶葉產(chǎn)地，與茶農(nóng)或產(chǎn)地茶商訂立茶葉遠(yuǎn)期交易合同，品種、價格、數(shù)量等預(yù)先講定，并預(yù)付相應(yīng)的定金。當(dāng)時，蠶絲交易中也常見這種交易方式。
據(jù)考證中國大宗商品中遠(yuǎn)期交易最早萌芽于宋元代，在明朝初期以“開中制”為標(biāo)志的中遠(yuǎn)期交易得到蓬勃發(fā)展，簡單地說，明初是商人把內(nèi)地的糧食、糧倉運到邊防，然后官府以鹽引來補償，相應(yīng)的運多少糧食給多少鹽引，然后拿這個鹽引到鹽場去領(lǐng)鹽、去銷售，商人賺的是差價，這個叫開中制。所謂鹽引，就是壟斷運銷鹽的憑證，實際上是將鹽產(chǎn)區(qū)的鹽貨交易與邊境地區(qū)所實行的納糧開中制度相結(jié)合，從而國家以遠(yuǎn)期交割的鹽引套取民間商人墊付資金供給邊疆軍需，保證國家在鹽糧交易中獲得更大的利益。中國朝野政權(quán)的更替使得遠(yuǎn)期交易方式徘徊不前，甚至多次倒退。
清代道光年間洋商向中國大量傾銷鴉片，他們常在鴉片船到達(dá)中國之前，預(yù)先向中國人出售鴉片訂貨單，等鴉片船到岸后再由持單人憑單提貨。中國南方許多旅行商人攜帶鴉片，把它當(dāng)做白銀的替代品適用。鴉片不僅被當(dāng)做貨幣適用，而且鴉片訂貨單通常也被看做是貨幣?！坝螟f片訂貨單代表一定數(shù)量的貨幣，最終實現(xiàn)價值的不是現(xiàn)金而是鴉片，這樣，鴉片訂貨單就成為了一種臨時貨幣。”鴉片在內(nèi)地被適用。上海寶順洋行將鴉片預(yù)付給廣州茶商，以收購內(nèi)地茶葉。19世紀(jì)50年代和60年代，太平洋行、旗昌央行和瓊記洋行都同樣墊付鴉片給中國茶商。1851年，a·g·達(dá)拉斯評論上海盛行鴉片貿(mào)易：“我現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)，其他大多數(shù)商行都在用鴉片支付，我認(rèn)為現(xiàn)金并不重要?！?鴉片戰(zhàn)爭后由于鴉片貿(mào)易的盛行，這種鴉片定貨單居然在中國沿海一些地方成為類似于過去日本“米券”一樣的流通媒介，充當(dāng)起了“貨幣”的角色。因此一些專家把這種鴉片定貨單交易視為中國期貨交易的萌芽之一。
清代同治、光緒年間有關(guān)于中國進(jìn)出口貿(mào)易的記載中，就已經(jīng)有了“期貨”一詞。不過，那時的所謂“期貨”，還只是一種遠(yuǎn)期交易，與現(xiàn)代意義上的期貨交易還根本不同。
中國期貨的萌發(fā)比西方遲，但是它和西方有兩個相似之處：
第一，中西商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上都是先出現(xiàn)古代的預(yù)購、賒賣，進(jìn)而逐步形成了遠(yuǎn)期交易合同的形式，最后是出現(xiàn)具有現(xiàn)代意義的期貨交易。人們一般把遠(yuǎn)期交易合同作為期貨交易的初級形式。
第二，中國期貨交易的發(fā)展雖然與證券交易有著密切關(guān)系，但與西方相似，期貨交易的萌發(fā)都是先從商品批發(fā)交易（特別是農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)交易）開始，然后才有證券交易、商品期貨交易和證券期貨交易的依次出現(xiàn)。
現(xiàn)代意義的期貨市場交易從1990年發(fā)展至今，僅有24年的歷史。但是再往前追溯，中國期貨市場萌發(fā)能追溯出一個世紀(jì)之遠(yuǎn)，充分顯示了期貨交易的頑強的生命力。了解中國的期貨市場的發(fā)展歷史，也是回歸本源，追溯本身發(fā)展命脈的過程。
（二）晚清證券交易潮的起落及交易所的出現(xiàn) 1862年，《上海新報》上曾有人刊登廣告出售自己的股份。這表明，在此之前中國已經(jīng)出現(xiàn)了零星的有價證券交易。到1869年，上海已有專門從事股票買賣的外國商號了，其中最早的是長利公司（&co.）。但是，由于這些商號在當(dāng)時主要從事外國企業(yè)股票的買賣，因此，其社會影響還很小。
19世紀(jì)70年代以后，隨著中國洋務(wù)運動的發(fā)展，股票交易在沿海一些地方發(fā)展開來。到了1882年，在中國已出現(xiàn)了“每一新公司起，千百人爭購之，以得股為幸”的景象，形成一種熱潮。其時，股市上交易的股票達(dá)30余種，其中多為中國企業(yè)股票。股價呈上升趨勢。例如，招商局面值100兩的股票，1876年的市價為40－50兩，到1882年則已高達(dá)200兩以上。
1882年10月，“上海平準(zhǔn)股票公司”成立。該公司業(yè)務(wù)范圍主要包括如下幾項：（1）確定每日股票市價，“逐日懸牌”，并送登《申報》，“務(wù)使?jié)q則實宜漲，跌則實宜跌”；（2）抵押股票；
（3）代買賣股票。該公司本身亦采取股份制組織形式，“招股十萬兩，分一千股”。其內(nèi)部組織則設(shè)正副執(zhí)事二人，董事數(shù)人。該公司成立后，每天在公司交易的股票達(dá)30余種，股價時有變化。該公司的設(shè)立促進(jìn)了當(dāng)時股票交易的逐漸規(guī)范化。
1883年發(fā)生了一場金融風(fēng)潮，這場風(fēng)潮使中國股市受到沉重打擊，引起股價猛跌，上述平準(zhǔn)公司亦在這場風(fēng)潮中消失，進(jìn)入19世紀(jì)90年代以后，中國股市才有所回升，但仍未達(dá)到1882年的水平。1891年西方商人在上海創(chuàng)設(shè)了“上海股份公所”（shanghai sharebrokers association）。這個所謂公所實際上是一個西方證券掮（qián）客公會，已具有證券交易所的雛形，只是由于那時的中國股市還處于有行無市階段，該公所的業(yè)務(wù)量還很小。
1905年洋商又在上海設(shè)立“上海眾業(yè)公所”，原“上海股份公所”并入其中。這個公所已經(jīng)是當(dāng)時在上海從事證券和物品投機(jī)交易的專門場所。公所經(jīng)營重點為外商企業(yè)股票和橡皮股票。1910年橡皮股票風(fēng)潮席卷上海，累及該所，會員中破產(chǎn)者為數(shù)不少。
（三）清末關(guān)于創(chuàng)辦證券市場的輿論準(zhǔn)備 1904年，梁啟超撰文倡辦“股份懋遷公司”（即證券交易所），期望以此推銷公債。他的這個倡議是當(dāng)時民族工商業(yè)發(fā)展、民族資產(chǎn)階級要求發(fā)展證券市場的反映。但是，由于種種原因，他的這個倡議在當(dāng)時沒有產(chǎn)生任何結(jié)果。
1907年，袁子壯、周舜卿、周金箴、葉又新等人重新提議創(chuàng)辦證券交易所，并提出可以仿照日本“取引所”的辦法進(jìn)行組織。但由于腐朽的清政府未能給予重視，結(jié)果這個也未能付諸實踐。然而，這些倡議為日后創(chuàng)辦證券市場提供了必要的輿論基礎(chǔ)。
二、北洋政府時期：中國期貨市場的形成及大風(fēng)潮的發(fā)生
（一）民初關(guān)于創(chuàng)辦中國期貨市場的呼聲再起
辛亥革命前后，隨著中國近代企業(yè)的發(fā)展，股票發(fā)行數(shù)額逐漸增多，流通也漸廣，上海的一些錢商、茶商、絲商等已經(jīng)開始以股票買賣為副業(yè)。由于他們是在茶館聚會、商談股票交易的，因此，人們還將這一時期稱為證券交易的茶會時代。
1912年北洋政府工商部在北京召開臨時工商會議，各省工商界巨子100多人參加。當(dāng)時任工商總長的革命黨人劉揆（kuí）一主持會議。會上討論了交易所設(shè)立等問題，決定在通商大埠酌量分設(shè)。從此，股票交易被正式提到了歷史的前臺。
1914年秋經(jīng)農(nóng)商部批準(zhǔn)，上海股票商業(yè)公會正式成立。當(dāng)時會員有13家。會址設(shè)在上海九江路，集會時間為每日上午9－11時，交易證券主要有政府公債、鐵路公債、股票等。當(dāng)時，上市股票約20余種，可以同時進(jìn)行現(xiàn)貨和期貨交易。交易方式仍沿用“茶會”習(xí)慣，但集會有一定場所，交易有一定時間，買賣有一定辦法，已具交易所的基本構(gòu)架。因此，可將這一時期稱為證券交易的“公會時代”。隨著股票交易的興起，物品市場發(fā)展滯后而趕不上經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要所帶來的矛盾日益突出。于是，形成固定的交易場所、開辦商品期貨交易問題便提到了日程。在這種形勢下，上海機(jī)械面粉公會附設(shè)貿(mào)易所，開始進(jìn)行面粉現(xiàn)貨和期貨交易。上海金業(yè)也有了金業(yè)公所組織，關(guān)于黃金交易已定有較為完備的規(guī)劃。所有這些實際上成了當(dāng)時中國期貨市場的雛形。
1914年12月在著名實業(yè)家、農(nóng)商總長張謇（jiǎn）的大力推動下，中國第一部證券交易法出臺。該法明確規(guī)定設(shè)立證券交易所須經(jīng)農(nóng)商部核準(zhǔn)，同時還對證券交易所的組織形式、經(jīng)紀(jì)人必須具備的條件等做出了詳細(xì)的規(guī)定，并要求一切證券交易所都必須接受農(nóng)商部的監(jiān)督。1915年5月，北洋政府公布《證券交易所法施行細(xì)則》26條及《附屬規(guī)則》13條，使該法進(jìn)一步完備。從這段歷史看當(dāng)時中國期貨市場發(fā)展中的立法水平要高于市場實踐水平。這對推動中國期貨業(yè)的發(fā)展起到了非常重要的作用。
1916年冬，孫中山先生準(zhǔn)備在上?；I建經(jīng)營證券、花紗、金銀、皮毛等交易的綜合性交易所，試圖通過經(jīng)營交易所為當(dāng)時的國民革命籌集資金。在這種思想的指導(dǎo)下，他與虞洽卿聯(lián)名上書北洋政府，要求組織上海交易所股份有限公司，并擬定了交易所章程和說明書，呈請農(nóng)商部批準(zhǔn)。但是，當(dāng)時農(nóng)商部只許舉辦證券交易所，加上后來孫中山先生發(fā)起護(hù)法運動而受到北洋政府通緝，因而他也就同時被取消了上海交易所發(fā)起人的資格。不久上海股票、金業(yè)兩公會亦各自呈書申請舉辦交易所。然而，由于《證券交易所法》規(guī)定一地只能設(shè)一所，這種規(guī)定導(dǎo)致上海各交易所發(fā)起人間的長期爭執(zhí)，因而在一定程度上又推遲了交易所的應(yīng)有發(fā)展。
（二）北京、上海等地交易所的成立
1918年春，北京商界和金融界人士王景芳、岳榮、曲卓新等呈請農(nóng)商部批準(zhǔn)設(shè)立北京證券交易所。由于北洋政府發(fā)行公債的品種和數(shù)量不斷擴(kuò)大，成立北京證券交易所有助于推行政府公債，再加上王景芳他們主張只辦證券，不像上海交易所那樣兼辦物品，所以很快獲準(zhǔn)成立。同年6月5日該所正式開業(yè)，資本額100萬元，經(jīng)紀(jì)人60名，王小宋任理事長。該所一經(jīng)成立，其“市場組織，悉照歐美日各國交易所成例”，交易分現(xiàn)貨、期貨兩種，期貨又分本月期、下月期、再下月期三種。上市證券有公債券、中外銀行發(fā)行的鈔票及股票。據(jù)該所1918年11月“第一屆營業(yè)決算報告”，其成交的現(xiàn)貨與期貨交易約各占一半。1918年冬，日本人在上海設(shè)立“上海取引所”。該取引所成立的基本動機(jī)是要“操縱上海市面”，而且它既經(jīng)營證券又兼營棉紗。這對上海的中國商人來說是一個很大的刺激。經(jīng)過上海交易所發(fā)起人的努力爭取，虞洽卿等獲準(zhǔn)成立交易所，并獲得了兼營證券和物品交易的特權(quán)。
1920年7月，上海證券物品交易所正式成立，資本額為500萬元，較大股東有虞洽卿、鄒靜齋、李云書等，經(jīng)紀(jì)人200人，虞洽卿為理事長。其交易的標(biāo)的物有證券、棉花、棉紗、布匹、金銀、糧食、油類、皮毛等7種。其經(jīng)紀(jì)人中有一“恒泰號”，由張靜江、蔣介石、戴季陶、陳果夫等組成。從此，上海證券交易所熱潮又起。
例如，1920年11月，上海華商證券交易所正式成立。它的發(fā)起人有范季美、張慰如等，由股票商業(yè)公會根據(jù)北洋政府的證券交易法改組而成。資本額為100萬元，經(jīng)紀(jì)人55名，范季美為首任理事長，交易內(nèi)容分現(xiàn)貨、期貨兩種，企業(yè)股票是其主要交易標(biāo)的物。1921年春原上海機(jī)械面粉公會貿(mào)易所改組為中國機(jī)制面粉上海交易所，原上海金業(yè)公會改組為上海金業(yè)交易所，上海華商紗布交易所也于1921年4月成立。于是，在上海形成了交易所林立的局面。
北京、上海等地交易所的相繼成立，標(biāo)志著中國早期期貨市場的初步形成。1921年3月，北洋政府頒布了《物品交易所條例》，條例共48條。同年4月又公布了該條例的《施行細(xì)則》33條以及《附屬規(guī)則》16條。在這些條例及其實施細(xì)則、附屬規(guī)則中，對商品期貨交易作了較為詳細(xì)的規(guī)定。這標(biāo)志著中國早期期貨業(yè)的成長迫切需要規(guī)則，同時也表明當(dāng)時中國證券期貨交易的發(fā)展存在不規(guī)范，甚至過于混亂的一面。
（三）民十信交風(fēng)潮
1921年（民國十年）是中國證券期貨交易所和信托公司大起大落的一年。由于上海證券物品交易所成立后短短半年時間盈利達(dá)50萬元，年收益率近100%，其他交易所盈利也很多，各種股票價格也日趨上漲，于是，在厚利的強烈誘惑下，上海許多商人把開辦交易所當(dāng)作發(fā)財致富的捷徑，蜂擁而上，紛紛招募股份，爭相創(chuàng)辦新的證券期貨交易所。漢口、天津、哈爾濱、南京、蘇州、寧波等地也不甘落后，競相效仿。從這一年的5月份起，新設(shè)交易所逐月增加，幾個月間僅上海一地就成立了136家交易所，為當(dāng)時世界經(jīng)濟(jì)強國美國的好幾倍。這些交易所中絕大多數(shù)未獲農(nóng)商部批準(zhǔn)，不少交易所是在外國租界的庇護(hù)下違法成立的。同年5－7月間，上海還開辦了12家信托公司。信托公司和交易所的股價在人們的投機(jī)狂熱驅(qū)使下一漲再漲，最高時竟達(dá)五六倍；有的股票尚未發(fā)行，僅憑認(rèn)股證就可以賣高價。許多交易所開業(yè)后并無多少正常交易，而是熱衷于互炒各交易所的股票，以哄抬股價從中漁利。有的發(fā)起人在成立交易所時并不實際出資，而是空認(rèn)巨額股份，再設(shè)法抬高股價，繼而拋售自認(rèn)的股票，轉(zhuǎn)手獲巨利。那些信托公司也以本公司的股票為對象進(jìn)行投機(jī)買賣，并與交易所合謀，以信托公司的股票充作交易所的投機(jī)籌碼，用交易所的股票向信托公司押借款項。數(shù)月間信托公司和交易所籌集的帳面資本總額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了發(fā)展多年的全國銀行業(yè)資本總額，從而在中國歷史上形成了一個大經(jīng)濟(jì)“泡沫”。
1921年冬，由于投機(jī)盛行吸走了大量社會資金，加上時近年關(guān)，按照中國***慣這時要清帳還債，因此市面資金出現(xiàn)反復(fù)緊缺。銀行、錢莊預(yù)見危情，先是收縮信貸使市場銀根吃緊，接著是交易所和信托公司等投機(jī)者明顯感到手中的資金頭寸周圍不靈。在告貸無門的情況下，一家倒閉隨即泱及數(shù)家，引起連鎖反應(yīng)，由此便引發(fā)了信托公司和交易所倒閉大風(fēng)暴。到1922年2月，原先被投機(jī)者視為庇護(hù)所的法租界頒布“交易所取締規(guī)則”21條，給一些因從事過度投機(jī)而大傷元氣的各類交易所以沉重打擊，形成了交易所和信托公司的大崩潰、大破產(chǎn)浪潮。史稱這次破產(chǎn)浪潮為“民十信交風(fēng)潮”?！懊袷沤伙L(fēng)潮”表明，在商品經(jīng)濟(jì)還很不發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)期貨交易帶有極大的不成熟性和歷史局限性，加上市場交易的不規(guī)范和投機(jī)過度，必然以市場失敗而告終?，F(xiàn)在回過頭去看，“民十信交風(fēng)潮”所留下的教訓(xùn)是極為深刻的。
（四）大風(fēng)潮后的期貨市場
大風(fēng)潮后上海存留的交易所只有上海證券物品交易所、上海華商證券交易所、中國機(jī)制面粉上海交易所、上海金業(yè)交易所、上海華商紗布交易所、上海雜糧油餅交易所等6家，信托公司也只殘存兩家。其他城市如津、漢等地的交易所亦停閉，僅存北京證券交易所、寧波棉業(yè)交易所、哈爾濱濱口糧食交易所和濱江貨幣交易所等。由于大風(fēng)潮后大多數(shù)商民心有余悸，加上戰(zhàn)亂頻繁，此后七八年間中國交易所的發(fā)展極為緩慢。在證券交易市場上股票的信譽已失，公債成為主要標(biāo)的物，但是除少數(shù)幾種公債外，多數(shù)公債行情也不看好。
1924年8月因傳聞江浙戰(zhàn)爭即將爆發(fā)，各種公債行市迅速下跌，出現(xiàn)了一次“公債風(fēng)潮”。這期間曾引起了一場由買入期貨失利者組織的“金融維持會”控告北京證券交易所的糾紛，使各種期貨交易中斷了三個月。“公債風(fēng)潮”后證券交易所吸取教訓(xùn)，試圖通過采取追繳證據(jù)金、重定證據(jù)金和證據(jù)金代用品價格等措施，對可能發(fā)生的證券市場危機(jī)進(jìn)行事先有效防范。
三、國民政府時期：中國期貨市場的跛行發(fā)展
（一）1937年前期貨市場的發(fā)展 1929年1月，日本取引所宣布停業(yè)清理。該所于1918年開業(yè)后曾一度壟斷上海的花紗交易。然而，由于1919年發(fā)生的抵制日貨運動和1920年以后上海證券物品、上海華商證券等交易所相繼成立，從不同方面限制了日本取引所操縱上海市面的野心，造成其營業(yè)總部長期處于萎靡狀態(tài)，1920年后則連年虧損，最終不得不于1929年宣
布停業(yè)清理。
1929年10月，國民政府頒布《交易所法》。此項法律共設(shè)58項條款，對交易所設(shè)臵、組織形式、經(jīng)紀(jì)人資格、交易各類、合約期限、政府對交易所監(jiān)督等各個方面，均做了較為嚴(yán)格的規(guī)定。1930年1月，國民政府又頒了《交易所法施行細(xì)則》。從此，交易所的發(fā)展和管理便有了一個比較統(tǒng)一的法律依據(jù)，全國的證券市場也因此而重新活躍，交易所的業(yè)務(wù)也隨之興盛起來，各種證券、商品期貨交易也隨之得到一定程度的恢復(fù)。此間，除了在交易所內(nèi)開展期貨交易以外，一些同業(yè)組織開設(shè)的業(yè)內(nèi)市場也開始組織期貨交易。例如，20世紀(jì)20年代末30年代初，上海棉紗同業(yè)市場就同時開辟了現(xiàn)貨、期貨兩種交易方式。該市場對于同業(yè)之間棉紗交易的種類、成交單格式、交貨辦法及付款方式均以統(tǒng)一規(guī)格做了相當(dāng)明確的規(guī)定，“以便利交易”。
1932年初，國民政府曾因財政困難而生停付內(nèi)債本息之議。消息一傳出，以公債為主要標(biāo)的物的證券交易所行情暴跌、交易清淡，幾乎處于停市狀態(tài)。直到國民政府做出保證債信的承諾以后，證券交易才逐漸得到恢復(fù)。
根據(jù)國民政府《交易所法》關(guān)于“如在同一區(qū)域內(nèi)有同種業(yè)兩者以上時，應(yīng)自本法施行之日起三年內(nèi)合并”的規(guī)定，上海證券物品交易所證券部停止?fàn)I業(yè)，并于1933年5月31日并入上海華商證券交易所。自6月1日起，上海地區(qū)所有證券交易都由上海華商證券交易所一家辦理。上海證券物品交易所的花紗部、金銀部也分別歸并于華商紗布交易所和金業(yè)交易所。從1933年起，除上海、北京外，寧波、青島、漢口、重慶等地也陸續(xù)建立了證券交易所，由于南京國民政府成立后全國金融重心轉(zhuǎn)向上海，在北洋政府時期靠經(jīng)營公債交易興旺一時的北京證券交易所，此時門庭冷落，1927年前北京證券交易所與上海大致相同的景觀，到1933年已經(jīng)不見蹤影，其全年交易額僅相當(dāng)于上海證券交易所的0.5%。雖然在這一時期中國期貨市場的設(shè)立有法可依了，但實際上人們
還沒有將期貨市場的發(fā)展看作是整個中國經(jīng)濟(jì)成長中的一個組成部分。因此，還根本不可能使其得到健康成長與發(fā)展。
（二）抗戰(zhàn)期間的證券交易和期貨市場的震蕩性發(fā)展
1937年全面抗戰(zhàn)爆發(fā)，上海華商證券交易所奉命停業(yè)遷往漢口。遷往漢口后，由于種種原因，復(fù)業(yè)未成。其他地方的交易所，也因戰(zhàn)事爆發(fā)而紛紛停業(yè)。另一方面，中國東部沿海地區(qū)淪陷后，上海等外國租界集中之地成了當(dāng)時的金融“孤島”，大量游資迅速涌入，加上當(dāng)時物價不斷上漲，結(jié)果使上海的投機(jī)市場反而畸形繁榮起來，自“民十信交風(fēng)潮”后一直被冷落的企業(yè)股票，此時也重新開始被作為保值手段和炒作對象，黑市交易量迅速增加。與此相適應(yīng)，上海的證券交易行也迅速增到70多家。天津同樣不甘落后，其證券交易行最多時也曾達(dá)到100多家。由此，便形成了中國證券市場發(fā)展史上的第二次高潮 1940年，上海股票商組織起來，成立了“中國股票推進(jìn)會”。這個推進(jìn)會的業(yè)務(wù)范圍主要包括為會員介紹買賣股票、調(diào)查公司業(yè)績、報告股票買賣價格和成交數(shù)量等等。為了規(guī)范和吸引交易，該推進(jìn)會還自定一套“組織章程”、“交易辦法”和“代客買賣辦法”等規(guī)章制度。特別是戰(zhàn)時各國普遍實行金融管制，國外資金紛紛逃往上海這個金融“孤島”。在當(dāng)時，經(jīng)中國股票推進(jìn)會介紹買賣的股票達(dá)85種，且均為中國企業(yè)股票。由于戰(zhàn)亂的影響件下，洋商所辦的“上海眾業(yè)公所”中的外商企業(yè)證券交易也十分興旺，達(dá)到了眾業(yè)公所營業(yè)史上的最高峰。直到1941年底太平洋戰(zhàn)爭爆發(fā)，日軍占領(lǐng)租界，眾業(yè)公所才被迫停業(yè)。
太平洋戰(zhàn)爭爆發(fā)后，日偽政權(quán)禁止外股、黃金等上市買賣，因而大量游資進(jìn)一步涌向中國企業(yè)股票。在這種環(huán)境下，股票公司大批設(shè)立，僅1942年新設(shè)股票公司就達(dá)120多家。針對重新抬頭的證券市場混亂局面，1942年8月汪偽實業(yè)部發(fā)布“取締買賣華商股票暫行規(guī)則”，試圖對當(dāng)時十分紊亂的股票交易進(jìn)行管制。根據(jù)這項規(guī)則，汪偽政府當(dāng)時確曾查封了一批不符合規(guī)則要求的公司。
為了使上海證券交易有一個統(tǒng)一市場，1943年9月張慰如等人 奉政權(quán)之命，開始組織實施偽上海華商證券交易所“復(fù)業(yè)”方案。交易所“復(fù)業(yè)”后專做中國公司股票交易。為了保證交易順暢，厘定了營業(yè)細(xì)則75條，將交易所會員經(jīng)紀(jì)人擴(kuò)充為200人，第一批審查核準(zhǔn)上市的股票則達(dá)108種。
1945年初，上海證券交易所決定開拍“便交”交易，每周交割一次。雖然這項交易僅限于永安紗廠等14種股票，但這種交易的實質(zhì)卻是期貨交易。這就為投機(jī)者提供了市場便利。從此買賣期貨套利交易重新興旺起來?；仡欉@一時期，中國的期貨市場是幾度風(fēng)雨，并常常被當(dāng)作一個實施投機(jī)的工具。戰(zhàn)亂干擾、外國干涉、自身不規(guī)范等等，則使中國期貨市場狐朋狗友處于一種畸形發(fā)展的狀態(tài)。
（三）抗戰(zhàn)勝利后的中國證券交易和期貨市場特點 1945年10月國民政府財政部發(fā)出通令，指示上海等地交易所“非得財政部命令不得開業(yè)”。同時，國民政府還對日偽、經(jīng)營的交易所進(jìn)行全面接收，對私營交易所進(jìn)行徹底清理。雖然國民政府明文規(guī)定各交易所在清理期間不得再有交易行為，但實際上上海的黑市股票交易卻經(jīng)久不衰，有些股票商號還開辦起了股票期貨交易，從而大大助長了投機(jī)者的買空賣空行為。
抗戰(zhàn)勝利后，天津等地的證券市場和期貨交易也隨著時局的相對穩(wěn)定而逐漸恢復(fù)。國民政府接管時，曾允許華北證券交易所繼續(xù)營業(yè)。但是，該所重新開業(yè)后不久就被國民政府財政部冀魯察熱區(qū)財政金融特派員接收了。1946年3月，這個交易所被清理改組為天津市有價證券交易所。這是當(dāng)時中國北方最大的一個實行官商合辦的證券交易所。
1946年9月“上海證券交易所股份有限公司”成立，由杜月笙任理事長，王志萃作常務(wù)理事兼代總經(jīng)理。其資本額定為10億元，其中60%由原華商證券交易所股東認(rèn)購，40%由官僚資本的中國銀行、交易銀行、中國農(nóng)民銀行、中央信托局和郵政儲金匯業(yè)局承購。該交易所兼納原華商證券交易所和洋商眾業(yè)公所的業(yè)務(wù)內(nèi)容，營業(yè)重點為本國企業(yè)股票，兼及政府公債與外商證券。其會員廣泛，基礎(chǔ)扎實，吸引的游資約有1500－2000億元，是舊中國一家最具實力的交易所。
1946年11月上海證券交易所開辦“遞延交割”業(yè)務(wù)（又稱“遞交”，即成交一周后交割）。這種業(yè)務(wù)實際上是一種變相期貨交易。在此基礎(chǔ)上，同年12月又試辦套利交易。上海證券交易所實施的這些舉措，極大地刺激了投資者的投資熱情，活躍了市場，吸引了大量的游資。當(dāng)時，上海的許多居民都參加了證券現(xiàn)貨交易和證券期貨交易。幾經(jīng)周折后，天津市有價證券交易所于1948年2月正式開業(yè)。該交易所注冊資本10億元，其中4億元由中國銀行、交通銀行、中國農(nóng)民銀行、中央信托局和郵政儲金匯業(yè)局承購持有，5億元由天津市民銀行、市商會和銀、錢兩公會認(rèn)購持有，其余1億元則在市場上進(jìn)行募集，開業(yè)初期，在該交易所上市的股票有啟新洋灰、灤州礦務(wù)局等13種。后來，該交易所又奉命上市“民國三十七年短期國庫券”進(jìn)行交易。
1948年4月國民政府財政部下令取締“遞交”。從此，證券交易一蹶不振。到同年8月，國民政府為了推行金圓券，又下令上海、天津等地交易所停業(yè)。這樣一來，交易所場內(nèi)交易全面停止，場外黑市交易則特別盛行。
1949年2月國民政府重新下令，讓各證券交易所重新復(fù)業(yè)。但是，政府規(guī)定，這次復(fù)業(yè)后除政府債券可做一天期貨外，其余均以現(xiàn)貨交易為限。由于國民黨軍隊在戰(zhàn)場上連連失利，資金外逃日益嚴(yán)重，因此，這時的證券交易也受到很大影響。到這一年5月初，各地交易所又不得不重新宣告關(guān)門停業(yè)。
由于此間中國的政治、經(jīng)濟(jì)仍然處于嚴(yán)重?zé)o秩序狀態(tài)，因此，當(dāng)時的期貨市場還不可能得到健康成長與發(fā)展。
榮毅仁的伯父榮宗敬: 中國現(xiàn)代期貨市場鼻祖
在外界看來，榮氏家族永遠(yuǎn)都被光環(huán)所籠罩。事實上，在這些耀眼的光環(huán)之下，榮氏家族還有一條不為人知的財富暗道：金融投資。在這方面，榮宗敬可以說 是中國近代最有遠(yuǎn)見的“金融投資家”，玩“期貨”的祖師爺，他甚至能夠操控“日元匯率”，以金融的方式進(jìn)行“抗日”，表現(xiàn)了自己的愛國情操。
“棉紗大王”
籌建期貨交易所
榮宗敬（1873—1938年），名宗錦，字宗敬，江蘇省無錫榮巷人。他是榮德生的哥哥，原中華人民共和國副主席榮毅仁的伯父，中國近代著名的民族資本 家。他早年經(jīng)營過錢莊業(yè)，從1901年起，與榮德生等人先后在無錫、上海等地創(chuàng)辦保興面粉廠，福新面粉公司（一、二、三廠），申新紡織廠（一至九廠），被 譽為中國的“面粉大王”、“棉紗大王”。
第一次世界大戰(zhàn)期間，日本利用西方帝國主義自相火拼無暇東顧之機(jī)，向西方國家提供軍需物資，大發(fā)橫財，成了暴發(fā)戶。隨著經(jīng)濟(jì)實力的增強，日本人的胃口也隨之增加，政客、軍方極力推動對華侵略，妄圖鯨吞整個中國；而日本商人則盡可能搶占中國市場。
1919年，日商已經(jīng)在上海開設(shè)了一家取引所（即期貨交易所），經(jīng)營面粉、麥麩期貨交易，榮宗敬對此是知道的。取引所主要是日本人用來控制原料與成品價 格的工具，同時又可以兼做棉花貿(mào)易。日本人借經(jīng)營面粉、麥麩、棉花的期貨交易等，控制原料與成品價格，最終轄制中國商人。而中國卻一直是現(xiàn)貨交易，已經(jīng)落 后很大一步了。對此，榮宗敬萌發(fā)了自行成立期貨交易所的念頭。
于是，在榮宗敬的努力以及眾多實業(yè)家和商人的大力配合下，1920年3月 1日，上海的福新廠榮宗敬、阜豐廠寧鈺亭、申大廠顧罄一等18人把上海機(jī)制面粉公會貿(mào)易所改組為中國機(jī)制面粉上海交易所，并于8月14日正式對外營業(yè)。這 是中國人在上海建立的首家期貨交易所，經(jīng)辦面粉、麩皮期貨交易。
不久，榮宗敬又趁熱打鐵，在華商紗廠聯(lián)合會上提出了籌建紗布交易所的設(shè)想。1921年，紗布交易所在上海正式掛牌，經(jīng)辦棉紗期貨交易。
以金融“抗日”
1925年5月30日，“五卅”運動爆發(fā)。榮宗敬把總公司會計部主任許淑娛喊到自己的辦公室，盯著許淑娛興奮地說：“許先生你想到了嗎？‘五卅’運動激起全國性的抵制日貨運動，這對我們可是絕好的機(jī)會。”
“榮先生判斷得十分準(zhǔn)確。日元匯率比價在現(xiàn)在這種情勢下，一定會下跌的，榮先生莫非要做空日元？”許淑娛有豐富的金融從業(yè)經(jīng)驗，經(jīng)榮宗敬一點撥，馬上就明白了其中的道理。
榮宗敬和許淑娛仔細(xì)商量起操作細(xì)節(jié)。兩人詳細(xì)分工，首先由許淑娛打先鋒，掌握日匯的行情變化并及時向榮宗敬匯報。榮宗敬躲在臺后，授權(quán)許淑娛見機(jī)處置，吃進(jìn)或者拋出。
榮宗敬為了籌得資金進(jìn)行這次規(guī)?？涨暗娜諈R投機(jī)，大量售出積壓的粉、紗存貨，并不惜以低價拋出遠(yuǎn)期棧單。1925年6月5日，許淑娛向榮宗敬報告：“日元對銀元比價已降到1：0.72，一星期內(nèi)下跌23％，東洋人頂不住了。”
告誡子孫 實業(yè)救國
榮宗敬不動聲色，繼續(xù)拋出50萬日元。緊接著，一連幾天榮宗敬大量拋售日元，逼迫日元匯價狂跌不止。
6月15日，日元對銀元已跌至1：0.5。這時，許淑娛花大價錢從內(nèi)線獲得了一個重要情報，日本幾家大銀行已組成一個銀團(tuán)來出面維持日元。榮宗敬當(dāng)機(jī)立斷，指示許淑娛立即“空翻多”，吃進(jìn)200萬日元，并且要做得不露痕跡。
布置完后，榮宗敬難掩內(nèi)心的興奮。想當(dāng)初因為跟日本人借款（1922年底，因榮家的債務(wù)達(dá)300萬元以上，加上當(dāng)時金融危機(jī)，許多交易所倒閉，各行莊紛 紛緊縮銀根，向榮家催還欠款，他們陷入創(chuàng)業(yè)以來的第三次危機(jī)，被迫向日本東亞株式會社借款350萬日元），差點被吞掉，現(xiàn)在他要如數(shù)“奉還”給日本人。
不久，在日本銀團(tuán)的出面維持下，日元從最低點的1：0.48上升到1：0.75。榮宗敬根據(jù)抵制日貨洪流在全國蔓延的趨勢，斷定日元回升不過是徒勞，于是讓許淑娛繼續(xù)公開地拋售大量日元，同時派人制造各種輿論。
“完了，日元又跌啦！”
“趕緊拋吧，否則就來不及了！”
一時間連上海各銀行、錢莊、歐美商人及銀行也犯了糊涂，被榮宗敬牽著鼻子走，大量拋出日元，外匯市場上日元一日不如一日，匯價再次急劇下跌，遠(yuǎn)期日元匯率竟跌到1：0.35。
此時榮宗敬殺了個回馬槍，動用全部資本購進(jìn)遠(yuǎn)期日匯（期限為6個月），他冒著傾家蕩產(chǎn)的危險，準(zhǔn)備孤注一擲。而這一切并沒有讓榮宗敬失望。半年后，日元 匯價逐步上揚，榮宗敬按照新的比價兌回到期的日匯，幾乎凈賺400萬日元，不僅還清了向日本東亞株式會社借的350萬日元，還略有盈余。而曾經(jīng)出面維持日 元匯價的幾大日本銀團(tuán)在此役中，損失最少的也達(dá)37％。
1937年抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)，榮宗敬自上海避居香港，次年2月10日病逝。臨終，他仍以“實業(yè)救國”告誡子侄后輩。
